Rapportsäsongen 2025: Hammarby IF
När en rätt tydlig strategi börjar leverera rätt tydliga resultat
Bajen tog ett tydligt strategiskt vägval inför säsongen 2021 när man (s)kapade HTFF som en satellitförening till Hammarby Fotboll med ett uttalat mål att skapa förutsättningar för att kunna ge mer speltid till up-and-coming spelare i skarven mellan junior- och seniorfotboll.
Fyra år in i det vägvalet kan vi börja skönja avkastningen från detta. Bajen har ett väldigt tydligt “före och efter”: mellan 2015 och 2020 sålde Hammarby spelarkontrakt för totalt 103m. Mellan 2021 och 2024 sålde man nästan spelarkontrakt för 100m - per år.
En del givetvis som konsekvens av en fortsatt uppumpad transferbubbla, men mest såklart drivet av att man börjar skörda frukterna av en tydlig och fokuserad strategi.
Är det den sista pusselbiten Bajen behöver för att på allvar bli den där utmanaren varje år, som jag tjatat om länge och som supportrarna till Hammarby suktat efter mycket längre än så?
Kort sammanfattning -
Intäkterna från rörelsen har stabiliserat sig på runt 180-185m drivet av rekordhöga matchintäkter och ligger i ungefär samma härad som lokalkonkurrenterna Djurgården och AIK
Transferintäkterna sticker iväg till rekordhöga 154.4m och tydliggör att man varit duktig på att leverera på sin strategi att skapa utrymme för talangutveckling i HTFF innan man monetiserar talangen i transfermarknaden genom totalt åtta kontraktsförsäljningar varav fem större
Kostnaderna stiger men ökningstakten är betydligt mer modest än vad vi sett hos konkurrenterna trots att man sett en betydande ökning av antalet anställda i bolaget
Allt detta gör att man rätt snabbt håller på att skapa den finansiella plattform man nog behöver för att kunna köra en verksamhet som förvisso genererar tydligt värdeskapande i spelarutveckling, men där volatiliteten i de intäkterna högst sannolikt forsätter vara hög. Bajen behöver balansräkningen för att vara den där utmanaren som ska hålla i en satsning över en 3-4 år.
Hammarby är en koncern med en moderförening - Hammarby IF Fotboll - och ett dotterbolag - Hammarby Fotboll AB - som samägs av föreningen tillsammans med Anschutz Entertainment Group Sweden AB samt fem övriga minoritetsägare.
Föreningen driver primärt ungdomsverksamheten och bolaget all elitverksamhet. Fokus i analysen nedan på bolaget, Hammarby Fotboll AB.
Notera att bokslutet som presenterades häromdagen avser koncernen - alltså både föreningen och bolaget - och där sen moderföreningen redovisas separat. Det innebär att vi bryter ut bolagets tal genom att helt enkelt subtrahera föreningen från koncernen, men det gör att ett par poster i resultat- och balansräkningen ser lite märkliga ut pga konsolidering och transaktioner mellan föreningen och bolaget.
Men totalen är korrekt - eller tillräckligt korrekt för analysen nedan.
Resultaträkningen
Intäkterna
Intäkterna i rörelsen landar på ungefär 182m, i linje med 2023. Ett par saker har skett dock: man fortsätter se intäkterna från sina matcharrangemang växa i fin takt och vi återkommer till det men samtidigt bryts den fina trenden man sett i sponsorintäkterna.
Bajen ligger på ungefär samma nivå som sina lokalkonkurrenter AIK och Djurgården i förmåga att generera intäkter från match, sponsring och TV.
Notera den “negativa intäkten” under hyresintäkter. I min gangster-konsolidering så blir hyran bolaget betalar föreningen för huset på Årsta en negativ intäkt. Så egentligen är intäkterna för bolaget ungefär 2m högre och kostnaderna 2m högre. Nettot på sista raden är såklart detsamma.
Matchintäkterna stiger 9% till rekordhöga 84.7m efter att Bajen lockade totalt 487,479 besökande till sina respektive arrangemang. Värt att notera är möjligen att man tappat nästan 3000 besökare i snitt till sina hemmamatcher i herrallsvenskan mellan rekordåret 2022 och 2024, men att detta i princip helt kompenseras av damlagets fina publiktillströmning där gruppspelet i Champions League och framförallt hemmamatcherna mot glamourmotstånd i form av Benfica i play-off och sen Manchester City och Barcelona i gruppspelet kraftigt bidrog till den fina utvecklingen.
Snittintäkten per besökare fortsätter att trenda uppåt, vilket är viktigt om Bajen i hygglig närtid ska gå över den ‘magiska’ 100-miljonersgränsen i matchintäkter. 2025 borde kunna vara det året då både herr- och damlag ska gå in i UEFA-kvalen igen. Om bollarna rullar någorlunda rätt där borde man kunna pressa sig över den där gränsen under kalenderåret 2025…
…och därmed nå ytterligare en milstolpe.
Sponsor- och reklamintäkterna faller med 8% till 56.2m, gissningsvis drivet av att man inte bokat intäkterna från det stora avtalet man hade med Huski/Kvalitena utan istället tvingades skriva ett nytt mindre avtal med ProJob, och ställer också frågetecken om man bokade intäkterna från det avtalet under 2023, och samtidigt gjorde en motsvarande reservation på kostnadssidan?
Fallet gör att vi istället för att ha en tydlig etta (Malmö FF) och en lika tydlig tvåa (Bajen) så ser vi ut att vara tillbaka till sakers naturliga ordning: 2019 låg Malmös intäkter från Sponsring- och reklam ungefär 40m över kopplet AIK, Hammarby, IFK Göteborg och Djurgården. 2024 ligger gapet mot samma koppel på ungefär 50m…
Sändningsrättigheterna landar på 27.9m, något märkligt nog ner från 29.2m 2023 då man 2023 slutade ensam femma i den rullande femårstabellen som avgör fördelningen av SEF-medlen, medan man 2024 landade på en ensam fjärdeplats efter att ha gått om Häcken.
Således borde man ha fått 6.35% 2023 av totalkakan och 6.85% 2024. Dock misstänker jag att det kan ha att göra med damlagets ligaseger 2023 som möjligen triggade en bonusutbetalning från damernas SEF.
Inför 2025 ligger Bajen helt okej till att kunna hugga på tredjeplatsen, då man går in i säsongen med ett meritvärde på 17, med Elfsborg (19) och AIK (21) närmast bakom sig och det skulle innebära att man lägger vantarna på 7.60% av totalkakan när dammet lägger sig efter säsongen.
Övriga intäkter är primärt två saker: royaltyintäkterna från sin souvenirverksamhet som sköts av en extern aktör och där en summa baserad på försäljningsvärdet helt enkelt bara skickas över till Hammarby varje år samt UEFA-intäkter från damlagets framfart i Champions League.
UEFA specar ut på sin hemsida rätt tydligt (men med lite reservationer*) hur fördelningen av Womens Champions League 2024/25 ser ut. Bajen fick EUR 100k för att slå ut Benfica i den andra kvalrundan och sen EUR 300k+100k för att kvalificera sig för gruppspelet. I tillägg fick man EUR 50k per seger, och med seger både hemma och borta mot gruppens strykpåse St Pölten gav det totalt EUR 100k.
Totalt alltså EUR 600k eller med genomsnittskursen EURSEK för 2024 på 11.42 totalt SEK 6.9m.
* Jag säger reservationer då UEFA genomgående i sitt dokument skriver att klubbarna inte ska räkna med de här utbetalningarna då det är betingat av att man faktiskt lyckas generera intäkterna, typ sälja tillräckligt med biljetter till finalen exempelvis. Totalt uppskattas utbetalningarna till WCL till EUR 26m, vilket kan jämföras med de totala utbetalningarna efter administrationskostnader och annat för herrturneringarna som landar på EUR 3,317m, eller ungefär 0.8%.
Kostnaderna
Hammarby har på ett mycket tydligt sätt under ett antal år sett en stegring i sin kostnadsnivå vilket jag tror i hög grad hänger ihop med de investeringar man gör direkt och indirekt i den spelarutvecklingsstrategi som klubben anammat.
Totalt kostade det nästan 260m att dra runt Hammarby Fotboll AB 2024, mer än dubbelt mot vad det kostade 2018 och nästan tre gånger så mycket som 2015-2016 när man var nykomlingar i Allsvenskan.
Värt att notera: det är inte Hammarbys personal som är kostnadsdrivaren (till skillnad från konkurrenterna) utan de övriga kostnaderna som innefattar agentkostnader och - antar jag - bidragen för att dra runt HTFF.
Personalkostnaderna ökar högst modesta 5% till 138.6m, under ett år där man ökat antalet heltidare med 21 (!) pers, från 100 2023 till 121 2024. Detta bryter man ganska föredömligt ner på individnivå:
5 är spelare i damlaget, som nu uteslutande verkar vara heltidsproffs
5 är herrspelare, vilket gissningsvis också primärt är spelare anställda av HFAB men som spelar sin fotboll i HTFF
5 är olika typer av tränare och ledare
6 är övriga anställda
Lönerna i bolaget står som sagt rätt stilla, knappt någon ökning att tala om vilket sannerligen är rätt imponerande. Förmodligen en konsekvens av att man på ett ganska tydligt sätt frångått sin gamla princip om att återinvestera överskott från handeln med spelarkontrakt i “färdiga” spelare i sin prime - som kräver bättre ersättningspackar - och istället fokuserat på yngre “up and coming” där ersättningarna är mindre men risken högre.
Syns om inte annat tydligt i rapporterade arbetsgivaravgifter där de avvikande staplarna blir färre (sign-on bonusar) och totala implicita löner+sociala avgifter faktiskt fallit med nästan 10% mellan 2022 och 2024.
Det måste Hammarby vara helt ensamma om löneinflationens Allsvenskan.
Idrottsverksamhetens kostnader och övriga externa kostnader är som jag förstår det (Hammarby ger oss knappt några detaljer) dels kostnaderna för att generera rörelseintäkterna (idrottsverksamheten) samt under övriga externa kostnader där bland annat VDs lön, agentkostnader och säkerligen andra scoutingkostnader ligger.
Gissningsvis ligger även bidraget till HTFF på ungefär 3.5m under 2024 där också, även om merparten av kostnaderna för det samarbetet ligger i HFAB i form av att man kontrakterat spelare och ledare som jobbar under HTFF-paraplyet i bolaget, samt även tillhandahåller träningsplaner på Årsta etc.
Notera att man i koncerens årsredovisning inte ger oss agentkostnaderna. Det får vi vänta ytterligare ett par månader på tills bolagets egna årsredovisning blir offentlig, men gissningsvis är vi uppe på (över?) rekordnivån på 24.2m från 2022.
EBITDA, avskrivningar, spelartransfers och sista raden
Eller med andra ord: ska man hålla den där kostymen framåt ska man fortsätta sälja spelare för fina nettobelopp, fortsätta öka rörelseintäkterna med tvåsiffrigt antal miljoner ett par år till eller nå gruppspel i Europa löpande.
När jag kikade närmare på Hammarby för två år sen noterade jag en tydlig riskökning i verksamheten, eller: uppfattad ökning av rörelserisken. Detta var konsekvensen av ett medvetet strategiskt vägval där man börjat plöja ner betydande resurser i sin spelarutveckling, både inom Hammarby men även under HTFF-paraplyet.
Resultatet? En ström av talang som i flera fall knappt färgat alls i A-laget men där man tydligt letat efter egenskaper man tror fiskar högre upp i näringskedjan är intresserade av. Dessa plockar man in i sin process, jobbar med de, hoppas att man ska kunna utnyttja deras kunnande i sin strävan efter att vinna fler fotbollsmatcher innan man skickar de vidare uppåt i pyramiden.
Man måste ha med sig detta när man gör någon värdering i om ett EBITDA-underskott som ligger mellan 75-80m är ett problem eller inte. Jag skulle säga att det finns två skäl till varför det inte är det
Bajen har tydligt visat att man börjat få snurr på en process som under de senaste fyra samt kommande året skapat värden på snart en halv miljard kronor
Detta har lett till att man stärkt upp sin balansräkning såpass att man kan brösta risken att man inte lyckas sälja talang vidare under kanske ett eller två år
…vilket i sin tur - om processen fungerar - leder till att man skulle ha valet att kunna ställa ett fruktansvärt slagkraftigt lag på banan under ett eller två år redan nu tack vare att man stärkt upp sin balansräkning.
Avskrivningarna landar på 17.1m efter att man under 2024 förvärvat nya spelarkontrakt för totalt 27.8m (Clemmensen, Kanga, Winther primärt) samt fortsatt skriva av de större förvärv man gjort under framförallt 2023, när man förvärvade kontrakt för totalt 38.1m.
Spelartransfers
Häng med nu, för det är här det har hänt grejer på riktigt i Bajen (och allt är inte supertydligt):
Hammarby har sålt en hel del spelare under 2024, totalt 10 stycken kontrakt om vi ska lita på den utmärkta Fotballtransfers. Av dessa är det 6 försäljningar som är av större karaktär: August Mikkelsen till Bodö/Glimt, Nathaniel Adjei till Lorient, Edvin Kurtulus till Ludogorets, Oliver Dovin till Coventry, Deniz Gul till Porto och Divine Teah till Slavia Prag… eller?
Hammarby skriver att nettot av spelarförsäljningar - alltså netto resultateffekt - landar på rekordhöga 154.4m, men bruttot är högre än nettot då man räknar av eventuellt restvärde när man summerar nettot. Totalt landade bruttosumman på 165.5m, vilket alltså är efter olika typer av vidareförsäljningsklausuler och utbildnings- och solidaritetsersättningar dragits av.
Det intressanta är sedan att med hjälp av balansräkningen och kassaflödesanalysen försöka bena ut var de 165.5m faktiskt landat någonstans vilket ger följande:
Punkt E är en justering i kassaflödet som avser försäljning av spelarkontrakt som förvärvats utan att ha bokats i balansräkningen, eller kort sagt: egna produkter eller spelare som anslutit utan att man betalat någon övergångssumma för dem (alltså ej immateriella anläggningstillgångar).
Punkterna F och G är ändringar i poster i balansräkningen som avser kortsiktiga (mindre än 12 månader) fordringar på klubbar man sålt spelare till och långsiktiga fordringar (mer än 12 månader). Totala utstående fordringar är ungefär 80m, varav 36.7m förfaller för betalning under kalenderåret 2025.
Punkt H är betalningar man mottagit för sålda kontrakt som varit balansförda dvs spelare man köpt (ej egna produkter) på totalt 47.6m.
Och när vi nu ställer upp allt detta ser vi att vi har ett rätt betydande delta mellan brutto spelarförsäljningar på 165.5m och den totala balansräknings- och kassaflödeseffekten på 213m under punkt J. Avviket - som vi inte sett tidigare år - ligger på 47.5m. Vad äro nu detta?
Jo, jag har förstått att man under föreningens årsmöte förklarade att försäljningen av Divine Teah till Slavia Prag skulle falla under räkenskapsåret 2025 då licensen övergick till tjeckerna den 1 januari 2025. Men det innebär också att man i balansräkningen bokat in de framtida betalningarna som utstående fordringar redan under 2024, trots att försäljningen alltså inte ligger med i de 165.5m av bruttointäkter.
Hänger ni med?
Det innebär alltså att man i räkenskaperna för 2025 redan nu har spelarförsäljningar som brutto ligger på nästan 50+140m (om vi ska tro mediauppgifterna om vad Hoffenheim betalade för att köpa loss Bazoumana Touré) samt alltså försäljningen av Divine Teah som så att säga slutfördes under 2025.
Det innebär också att Hammarby sitter med utstående fordringar på klubbar man sålt spelare till på över 100m - ej inkluderat Touré-övergången.
Innan vi knyter ihop säcken med sista raden är det även värt att rikta ögonen mot det “problemet som drabbade” det numera väldigt lönsamma Djurgårdens Elitfotboll AB: skatt.
Precis som i fallet Djurgårdens Elitfotboll AB är Hammarby Fotboll AB nog och tassar runt den punkten där 20.6% av vinsten ska in till Skatteverket, utan att passera gå så att säga1
Under de senaste fyra åren har bolaget gjort en samlad vinst på nästan 100m och mycket talar för att även 2025 kommer bli framgångsrikt finansiellt för bolaget, givet försäljningarna ovan. Tidigare förlustavdrag lär vara uttömda inom en inte alltför lång framtid vilket innebär att man ganska snart också kommer få börja göra betydande inbetalningar till Skatteverket, om man inte lyckas skapa avdragsgilla kostnader stora nog att offsetta detta - vilket blir en av nycklarna för ledningen framåt: hur ska man se till att få pengarna att jobba i verksamheten snarare än att ungefär 20% av överskottet betalas in till staten?
Värt att notera är den bokföringsmässiga skattekostnaden på 9.0m, men där man under 2024 inte gjorde några skatteinbetalningar alls, men där vi dock kan se att man under både 2023 och 2024 gjort avsättningar för skatteskulder, vilket per årsskiftet uppgår till 11.9m (“obeskattade reserver”).
Årets resultat landar på 44m, det bästa i bolagets historia.
Balansräkningen
Bajen har onekligen börjat sätta sig i en position där balansräkningen absolut är tillräckligt stark för att kunna hantera den risken bolaget har i sina löpande rörelseunderskott och “slagigheten” i spelarförsäljningsaffären, eller med andra ord: man har en krockkudde som kan bära verksamheten under en cykel nu - en oerhörd trygghet när man ändå dragit upp verksamhetsrisken rätt ordentligt.
Bolagets egna kapital går över 100m för första gången efter att ha legat och studsat runt 10-15m under många år ända fram till 2020.
Immateriella anläggningstillgångar - spelarkontrakt - värderades till 55.1m per årsskiftet efter att man avyttrat några tyngre investeringar under 2024 (Mikkelsen) och samtidigt aktiverat nästan 20m i “förskottsbetalningar” för spelarkontrakt som man rapporterade om 2023
Nedlagda utgifter på annans fastighet är investeringar man gjort på Årsta som bolaget betalat för, typ ombyggnationer etc
Finansiella anläggningstillgångar är den fordran för spelarförsäljningar på 46m man kommer få betalt för först från 2026
Fordringar spelarövergångar är de 63.7m man hoppas fakturera och få betalt för under 2025
Förutbetalda kostnader och upplupna intäkter är primärt de 15.3m sign-on bonusar man redan betalat ut men löpande aktiverar som kostnader över kontraktslängden
Likvida medel ligger på 34.2m vilket inkluderar de 46.7m man hade sålt årskort för vid årsskiftet. Bajen ser till att vara resurseffektiva så till vida att bolagets kapital verkligen jobbar i verksamheten!
Som nämnts så har man fortsatt göra avsättningar för skatt på totalt 11.2m (“uppskjuten skatteskuld”)
Man har skulder till klubbar man köpt spelare ifrån på totalt 18.2m som ska regleras under 2025
Under “upplupna kostnader och förutbetalda intäkter” ligger alltså “skulden” för de sålda årskorten på nästan 46m; det ligger en hel del löner och semesterskulder samt ytterligare 18.2m i ersättningar till klubbar och agenter som man gjort affärer med under året och som ska betalas under 2025
Det vi även ska ha med oss här är såklart att Touré-affären inneburit att tillgångssidan på balansräkningen dragit iväg med ytterligare säkert över 100m sen Hammarby släppte rapporten. Den viktiga slutsatsen att dra är att man är uppe och nosar på ett eget kapital på uppemot 200m eller kanske tre års underliggande driftsunderskott.
Allt detta ger handlingsfrihet: I en värld där Hammarby är fortsatt lyckosamma med utvecklingen av de spelare som man värvar in till verksamheten är man inte i något akut behov av att sälja. Istället kan man välja att ta den sportsliga uppsidan att ställa duktiga - men från ett direkt kostnadsperspektiv - billiga spelare på planen och därmed välja att låta truppvärdesstrategin arbeta för att skapa ett bättre lag på planen och inte bara en större och starkare balansräkning.
Precis som Malmö FF prioriterade att behålla Sebastian Nanasi på planen för att ge sig själva chansen att vinna fler matcher, så kommer Hammarby behålla duktiga spelare kanske ytterligare 6-12-18 månader därför att man kommer skifta prioritet från att monetisera värde i transfermarknaden till fler segrar på planen.
Det skiftet kan bli ruskigt intressant att se om man väljer den vägen.
Kassaflödet
Hammarbys kassaflöde under 2024 kan enklast beskrivas som: betydande spelarförsäljningar från “egna led” vilka man även ställt ut kredit till köpande klubbar för vilket har bundit en hel del rörelsekapital. Bajen låter pengarna jobba i verksamheten genom att agera bank gentemot sina motparter. Den löpande verksamheten har ett nettokassaflöde på minus 20.1m under 2024. Detta är alltså enkelt uttryckt EBITDA i resultaträkningen på minus 77m plus nettot av betalningarna för egenfostrade spelare / spelare man ej betalat övergångssummor för som sålts under 2024 samt tidigare år.
Sen har man betalat totalt 20.4m för nya spelarkontrakt samt fått betalningar för sålda spelarkontrakt på totalt 47.6m, både för kontrakt sålda under 2024 och tidigare år.
Net-net flödade “endast” 7m in i Bajens kassa under året då man så tydligt fortsatt använda överskotten från sin framgångsrika handel med spelarkontrakt till att återinvestera detta i sporten. Man verkar inte ha något mål att bygga en gigantisk likviditetsreserv, väl medvetna om att den rejäla hävstången får man när kronorna jobbar i verksamheten - inte på ett bankkonto.
Slutsats och några tankar
Jag har argumenterat under många år att Hammarby sett ut som en tydligaste utmanaren på sikt till Malmö FF, egentligen grundat enbart på att jag tycker organisationen så tydligt lagt en sten på nästa framförallt i verksamheten som omgärdar föreningen vilket omsatts i stigande rörelseintäkter som hjälpt bygga en solid grund.
Sportsligt har man däremot flip-floppat rätt mycket genom åren, vilket också gett känslan av att man har så förtvivlat bråttom. Ena stunden ska man bygga hemodlat, för att nästa ögonblick bygga ett lag med stjärnor som mest verkar vara ett uttryck för att få vara med och spela storklubb.
Men kom ett trendbrott under 2023? Det var första året man med tydlighet skrev i sin årsrapport att - efter att den tidigare sportchefen Jesper Jansson lämnat - att man skulle ha laserfokus på det som populärt kallas “truppvärde”, alltså att egentligen bara fokusera på att utveckla och utbilda yngre och lovande spelare i att bli bättre och tydliga försäljningsobjekt i transfermarknaden.
Identifiera egenskaper hos ynge spelare → utveckla och utbilda under Hammarby / HTFF-paraplyet → realisera “vinsten” på planen och i transfermarknaden → repetera.
Låter det enkelt på gränsen till banalt?
Ja, jo vissa skulle nog raljant säga det. Andra skulle säga att det är om inte ett embryo så en tydlig strategi för att faktiskt ge Malmö en rejäl match framåt. Kan man inte skapa tillräckligt värde genom att växa ikapp och förbi kommersiellt eller genom andra typer av kringverksamheter, kan man möjligen göra det genom att skapa större värden genom att etablera en utbildningsplattform som man kan använda för att ta avstamp med.
Den här typen av satsning är inte utan risk och sannerligen inte utan finansiella åtaganden och det kräver mod och vilja att hålla i över tid och inte omfördela resurser när det börjar blåsa sportsligt och fansen kräver en ny striker istället för att fortsätta mödosamt jobba med att ansa, vattna och på sikt skörda i täppan man plogat upp.
Håller man i detta, får man fortsatt sportsligt tryck uppåt och kan använda det för att även få lite extra raketbränsle i en rejäl kommersiell verksamhet har man absolut gett sig själva chansen att för första gången på över ett decennium faktiskt bli den där utmanaren.
Det ska bli otroligt spännande att följa framåt.
Enkelt uttryckt kommer skatt i aktiebolag i två former: aktuell skatt och uppskjuten skatt.
Aktuell skatt är förenklat årets resultat gånger 20.6%, bolagsskattesatsen.
Uppskjuten skatt är olika former av justeringar som lagstiftaren låter bolag göra för att antingen undvika att betala in skatt på vinster man gjort under året till senare, alternativt rulla avdrag för tidigare förluster (“negativ skatt”) framför sig som en tillgång. Tanken med att man kan slippa betala in skatt på pengar man tjänat ett år är för att man argumentera för att man kommer göra en förlust de kommande åren som kommer balansera detta.
Tack!
Tydligt redovisat
Intressant att Divineintäkten kommer först i år och även kul att se hur mycket i fordringar klubben har att plocka in
Lovande
Dunder Anders! Efterlängtad!